Gold and Silver
19 Aug 2020 | By Ned Naylor-Leyland

黃金年代

對黃金白銀投資者而言,今年的投資環境急遽轉變。過去十年,黃金投資者一直在乾旱荒蕪的灌叢徘徊,如今,他們終於看到如英國郊外的初春花園般的全新景象。

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相比以往黃金屬於非傳統的「另類」資產類別,現在潛在資金從各方流向黃金市場。全球債券及現金持有人均視黃金為分散風險及保障購買力的資產。從這角度看,黃金適合退休基金投資,對於這點,投資者無法忽視。同時,全球股票投資者所面對的環境不利於多個股票分類行業,但對金銀礦業股票而言,情況不但樂觀,而且還正在改善。全球另類資產投資者亦不得不考慮投資於另類資產中表現最佳的黃金。

 

一場貨幣的完美風暴已醞釀多時,現正展現眼前。面對窘境,全球資本對各地政府發行的貨幣失去信心,長久的貨幣週期亦已到達高峰。對此我們毫不意外︰我們一直視實體黃金為金融系統中真正無風險的工具。目前我們的確經歷末日劫難(apocalypse),該字源自希臘語 「apokalypsis」,有「啟示」或「揭開」之意。這場風暴揭示了多項事情,其中之一,就是信用貨幣僅僅是信貸,即使是美元亦然。一如歷來長久貨幣週期終結時的情況,全世界均記得甚麼是無風險,以及甚麼是健全貨幣。

 

白銀價格前景光明

 

白銀亦顯示出其與黃金關係密切。白銀就像黃金不受管束的弟弟。白銀價格對資金流向極度敏感。白銀交易區間目前在每盎司20美元中段,但值得回顧的是,市場在2011年亦曾處於「不惜一切代價」的狀態,當時,白銀價格高達每盎司50美元。央行現在的資產負債表遠較2011年時龐大。1980年,貨幣金屬價格急升,石油美元系統陷入真正的危機,白銀價格亦隨黃金價格上漲,短暫觸及每盎司50美元。根據1980年以來的通脹及購買力下降作調整後,當時每盎司50美元的價位遠高於目前白銀現貨價格。事實上,回看40年前的資料,我們可看到白銀的實質高位為每盎司數百美元。

 

自80年代初,白銀被發掘出更多新用途(太陽能、醫療、電子產品等),我們亦看到實體白銀庫存耗盡。但與此同時,西方及亞洲國家的大型銀行發行越來越多白銀「債券」或「紙白銀」。我們認為,以上種種因素均使白銀價格將在未來數年某個時刻不受控地上升。白銀投資者已等待多年,但從各跡象所見,我們即將迎來白銀價格升勢。

 

金銀礦業:投資良機

 

金銀礦業公司亦吸引到更多投資者的目光。過去數十年,這些公司的股價表現欠佳,因此它們自然不獲資產管理公司及投資者青睞。金銀礦業公司過往表現持續落後,是由於採礦的投入成本上漲所致。能源、設備及服務成本均持續上升,上升速度與全球黃金現貨價格相若,有的時候甚至更快。因此,礦業公司過往無法提供可持續或不斷增加的經營利潤。

 

礦業公司再次變得吸引的原因之一,是現時的採礦投入成本不斷下降。但另一個之前提及的重要原因,是組合輪換的理據充分︰投資組合應避免投資於價格過高及/或受限的業務模式,並轉向投資於因新型冠狀病毒疫情而受惠的行業。石油相對于黃金變得更為便宜,採礦服務及設備價格下跌,而由於財政及貨幣政策寬鬆,我們預計黃金及白銀現貨價格將持續上漲。這使金銀礦業公司股票儼如黃金白銀的認購期權,在筆者的職業生涯中前所未見。而事實上,除了在70年代末的短暫期間,這情況從來未曾出現。

 

 

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